Résultats Air Liquide premier trimestre 2025 : un trimestre sous le signe de la résilience

• Bilan express : 🟢 Résultats en progression avec une stratégie d’investissement ciblée, dans la lignée de l’excellente performance annuelle 2024
• Chiffre clé du trimestre : +5,7% sur le chiffre d’affaires global, atteignant 7,028 milliards d’euros
• Impact sur l’action : Les investisseurs saluent la capacité du groupe à maintenir sa trajectoire de croissance dans un contexte économique mondial contrasté

📊 🟢 Tableau des performances clés vs attentes de Air Liquide

Indicateur	Résultats T1 2025	Résultats T4 2024	Résultats T1 2024 (YoY)	Écart vs Attentes (%)
Chiffre d’affaires (CA)	7,028 Mds €	6,918 Mds €	6,650 Mds € (+5,7%)	Données non disponibles
EBITDA (estimation)	1,950 Mds €	1,974 Mds €	1,888 Mds € (+3,3%)	Données non disponibles
Marge opérationnelle	Non communiqué	19,9% (2024)	18,4% (2023)	Poursuite de la progression
Efficacités	131 M €	497 M € (année 2024)	112 M € (+17,4%)	Supérieur aux objectifs
Capacité d’autofinancement	1,620 Mds €	1,650 Mds € (estimation)	1,609 Mds € (+0,7%)	En ligne avec les prévisions

📈 Verdict rapide sur Air Liquide :

Air Liquide réalise un T1 2025 robuste : chiffre d’affaires +5,7 % (7,03 Mds €), efficacités record (+17,4 %), et forte dynamique dans l’électronique (+3,6 %) et la santé (+5,3 %), surperformant ses concurrents. Avec un portefeuille d’investissements de 4,5 Mds € centré sur l’IA, l’hydrogène et la décarbonation, le groupe confirme sa résilience et sa capacité à capter les mégatendances. Recommandation : conserver voire renforcer les positions, la valorisation premium (23x P/E) étant justifiée par les marges solides et un potentiel de croissance bien sécurisé à moyen terme.

Analyse détaillée des résultats financiers de Air Liquide

Chiffre d’affaires et dynamique de croissance

Le chiffre d’affaires du Groupe s’établit à 7,028 milliards d’euros au premier trimestre 2025, affichant une croissance publiée de +5,7% par rapport au T1 2024. À données comparables (hors effets de change, d’énergie et de périmètre significatif), la progression s’établit à +1,7%. Cette performance témoigne de la résilience du modèle d’affaires d’Air Liquide dans un environnement économique encore incertain et s’inscrit dans la continuité de la croissance comparable de +2,6% enregistrée sur l’ensemble de l’année 2024.

Les ventes Gaz & Services, qui représentent 97% du chiffre d’affaires total, atteignent 6,831 milliards d’euros et affichent une croissance comparable de +1,8%. La progression en données publiées est plus marquée (+7,4%), bénéficiant d’un effet énergie favorable de +3,4% et d’un effet de change légèrement positif de +0,7%.

📊 Tableau des performances par segment & par région de Air Liquide

Segment / Marché	CA T1 2025	CA T4 2024	CA T1 2024	Variation YoY (%)
Amériques	2,716 Mds €	2,584 Mds €	2,550 Mds €	+6,5% (publiée) / +3,2% (comparable)
Europe, Moyen-Orient, Afrique	2,788 Mds €	2,616 Mds €	2,517 Mds €	+10,8% (publiée) / 0,0% (comparable)
Asie-Pacifique	1,326 Mds €	1,369 Mds €	1,291 Mds €	+2,7% (publiée et comparable)
Grande Industrie	1,960 Mds €	1,845 Mds €	1,736 Mds €	+12,9% (publiée) / -0,3% (comparable)
Industriel Marchand	3,143 Mds €	2,962 Mds €	2,975 Mds €	+5,7% (publiée) / +1,4% (comparable)
Santé	1,103 Mds €	1,100 Mds €	1,051 Mds €	+5,0% (publiée) / +5,3% (comparable)
Électronique	624 M €	663 M €	596 M €	+4,7% (publiée) / +3,6% (comparable)

📌 Analyse des performances par secteur et comparaison sectorielle

La performance d’Air Liquide au T1 2025 se compare favorablement à celle de ses principaux concurrents. Alors que Linde a affiché une croissance comparable estimée à +1,2% sur la période, et Air Products à environ +0,9%, la progression de +1,7% d’Air Liquide démontre une surperformance relative, particulièrement notable dans un environnement économique caractérisé par une demande industrielle globalement atone.

Grande Industrie (-0,3% en comparable) : La stabilité de cette activité reflète une demande industrielle toujours modérée en Europe (-3,6%), mais avec des points positifs dans les Amériques (+5,9%) grâce au démarrage d’une unité majeure aux États-Unis. Cette performance est similaire à celle de Linde dans ce segment, mais le carnet de projets en cours d’exécution d’Air Liquide (4,5 milliards d’euros) constitue un avantage concurrentiel pour la croissance future.

Industriel Marchand (+1,4%) : L’activité bénéficie d’un effet prix solide (+2,5%), compensant la baisse des volumes d’équipements et la légère contraction des volumes de gaz. Air Liquide maintient une gestion des prix plus dynamique que ses concurrents, avec une indexation efficace reflétant sa capacité à créer de la valeur pour ses clients.

Santé (+5,3%) : Cette performance remarquable dépasse celle des principaux acteurs du secteur. La croissance est portée par la Santé à domicile et par une forte augmentation des prix des gaz médicaux aux États-Unis (+5,5%). Le développement en Amérique latine (+12,3% pour l’ensemble du segment Santé dans les Amériques) constitue un relais de croissance significatif.

Électronique (+3,6%) : Porté par la demande croissante liée à l’intelligence artificielle, ce segment stratégique affiche une solide progression, particulièrement dans les Gaz vecteurs (+10%). Cette dynamique positive est comparable à celle de Linde dans ce segment et reflète la capacité d’Air Liquide à tirer parti de mégatendances de marché.

Rentabilité : focus sur l’amélioration des marges de Air Liquide

Bien que les données précises sur la marge opérationnelle du T1 2025 ne soient pas communiquées, Air Liquide réitère son ambition d’amélioration de la marge opérationnelle pour l’année 2025. Cette ambition s’appuie sur la performance exceptionnelle réalisée en 2024, où la marge opérationnelle a atteint 19,9%, en hausse de 150 points de base par rapport à 2023, avec une amélioration record de +110 points de base hors effet énergie.

Cette stratégie s’articule autour de trois leviers complémentaires qui ont déjà démontré leur efficacité en 2024 :

La gestion des prix : L’effet prix dans l’activité Industriel Marchand s’établit à +2,5% au T1 2025, reflétant la capacité du groupe à répercuter les variations de coûts et à valoriser ses solutions à haute valeur ajoutée. Cette gestion des prix est supérieure à la moyenne du secteur, où l’effet prix moyen est estimé à environ +1,8%.

Les efficacités : Le programme d’efficacités atteint un niveau record de 131 millions d’euros au T1 2025, en progression de +17,4% par rapport au T1 2024. Cette performance fait suite aux 497 millions d’euros d’efficacités générées en 2024, dépassant significativement l’objectif annuel de 400 millions d’euros du plan Advance. Cette accélération des efficacités représente un avantage compétitif majeur par rapport aux concurrents du secteur.

L’optimisation du portefeuille d’activités : La gestion active du portefeuille se poursuit avec 3 acquisitions dans l’Industriel Marchand au T1 2025 et la cession de l’activité Santé à domicile au Japon. En 2024, cette stratégie s’était notamment traduite par la cession des activités dans 12 pays d’Afrique, illustrant la volonté du groupe de concentrer ses ressources sur les zones et activités à plus fort potentiel.

La capacité d’autofinancement atteint 1,620 milliards d’euros, en hausse de +0,7% par rapport au T1 2024, et de +4,9% en excluant les éléments exceptionnels. Cet indicateur confirme la génération de cash-flow solide du groupe, lui permettant de financer son programme d’investissements ambitieux tout en maintenant une structure financière saine.

Analyse boursière : Impact des résultats sur l’action Air Liquide

Les résultats solides d’Air Liquide au T1 2025 ont été bien accueillis par les marchés. Depuis la publication de ses résultats annuels 2024 en février, l’action Air Liquide affiche une performance supérieure à celle de l’indice CAC 40 et à celle de son principal concurrent Linde (+4,2% vs +3,1% pour Linde et +2,8% pour le CAC 40).

Cette surperformance boursière s’explique par plusieurs facteurs clés qui renforcent l’attractivité du titre auprès des investisseurs :

Exposition aux mégatendances : Le positionnement d’Air Liquide sur des secteurs porteurs comme l’électronique (intelligence artificielle), la santé et la transition énergétique est particulièrement valorisé par les investisseurs recherchant des valeurs de croissance résilientes.

Politique de dividende attractive : La hausse du dividende 2024 de +13,7%, portant le rendement à environ 2,1%, renforce l’attrait du titre pour les investisseurs en quête de rendement régulier. Le taux de croissance annuel moyen du dividende sur 20 ans atteint +7,8%, témoignant d’un engagement de long terme envers la rémunération des actionnaires.

Trajectoire de décarbonation crédible : La baisse de 11,1% des émissions de CO2 en 2024 par rapport à 2020 et la réduction de 41% de l’intensité carbone par rapport à 2015 répondent aux attentes croissantes des investisseurs ESG.

Modèle d’affaires robuste : La visibilité offerte par les contrats long terme, la diversification géographique et sectorielle, et la capacité à générer des efficacités constituent des atouts majeurs dans l’environnement économique actuel.

En termes de valorisation, Air Liquide se négocie actuellement à environ 23x les bénéfices estimés pour 2025, une prime par rapport à la moyenne historique de 21x, mais justifiée par l’amélioration structurelle des marges et le positionnement sur des segments à forte croissance. Cette valorisation reste compétitive par rapport à celle de Linde (25x) et reflète le potentiel de création de valeur à moyen terme.

Indicateurs financiers et boursiers clés

Trésorerie, cash-flow et endettement

📌 Capacité de financement et stabilité financière

📊 Tableau des flux de trésorerie de Air Liquide

Indicateur	T1 2025	T4 2024	T1 2024	Année 2024
Capacité d’autofinancement	1,620 Mds €	1,650 Mds € (est.)	1,609 Mds €	6,539 Mds €
Dette nette	Non communiqué	9,159 Mds €	Non communiqué	9,159 Mds €
Free Cash Flow	Non communiqué	Non communiqué	Non communiqué	2,797 Mds € (est.)
Ratio dette nette / fonds propres	Non communiqué	33,2%	Non communiqué	33,2%

La capacité d’autofinancement de Air Liquide s’élève à 1,620 milliards d’euros, témoignant de la solidité financière du groupe malgré les investissements significatifs réalisés. Sur l’année 2024, la capacité d’autofinancement a atteint 6,539 milliards d’euros, en hausse de +2,9%.

La dette nette à fin 2024 s’établissait à 9,159 milliards d’euros, en légère baisse par rapport aux 9,221 milliards d’euros à fin 2023, avec un ratio dette nette sur fonds propres en amélioration à 33,2% contre 36,8% fin 2023. Cette structure financière solide permet au groupe de maintenir sa notation financière dans la catégorie « A » (A pour Standard & Poor’s et Scope Ratings, A2 pour Moody’s).

Cette position financière robuste constitue un avantage concurrentiel dans un environnement de taux d’intérêt toujours élevés, permettant au groupe de financer ses investissements à un coût optimal et de saisir des opportunités de croissance externe ciblées.

Investissements et projets stratégiques de Air Liquide

La stratégie d’investissement d’Air Liquide constitue un élément différenciant majeur par rapport à ses concurrents et un catalyseur de croissance future. Au T1 2025, les décisions d’investissement industriel et financier s’établissent à 1,0 milliard d’euros, en progression de +16,3% par rapport au T1 2024, suivant une année 2024 déjà record avec 4,4 milliards d’euros de décisions d’investissement.

Les investissements en cours d’exécution (« investment backlog« ) atteignent un niveau record de 4,5 milliards d’euros, en hausse par rapport aux 4,2 milliards d’euros fin 2024. Ces projets présentent plusieurs caractéristiques clés :

• Diversification géographique : Répartition équilibrée entre les Amériques, l’Europe et l’Asie, réduisant l’exposition aux risques régionaux.
• Focus sur les segments à forte croissance : Un tiers des investissements est destiné à l’Électronique, secteur bénéficiant de la demande exponentielle liée à l’intelligence artificielle.
• Engagement dans la transition énergétique : Projets majeurs dans l’hydrogène bas carbone et renouvelable, notamment aux Pays-Bas avec le projet ELYgator (électrolyseur de 200 MW) et la coentreprise avec TotalEnergies pour un électrolyseur de 250 MW.
• Sécurisation par des contrats long terme : La quasi-totalité des projets sont adossés à des contrats de longue durée avec des clients de premier plan, assurant une visibilité sur les retours sur investissement.

Projets phares initiés ou en cours :

1. Projet ExxonMobil Baytown (États-Unis) : Air Liquide a été sélectionné pour investir jusqu’à 850 millions de dollars dans la plus grande production d’oxygène bas carbone des Amériques, représentant l’investissement industriel le plus important de l’histoire du groupe.
2. Projet Micron Boise (États-Unis) : Investissement de plus de 250 millions de dollars pour fournir des gaz industriels de haute pureté à Micron Technology pour la fabrication de puces mémoires avancées.
3. Projets d’hydrogène renouvelable (Europe) : Deux initiatives majeures aux Pays-Bas pour un total de 450 MW de capacité, positionnant Air Liquide comme un acteur clé de la transition énergétique européenne.
4. Projet LG Chem (États-Unis) : Investissement d’environ 150 millions de dollars pour étendre les capacités de production et le réseau de canalisations afin de fournir de l’oxygène au site de production de matériaux pour batteries.
5. Projet Mitsubishi Materials (Japon) : Construction d’une unité de séparation des gaz de l’air de grande taille pour répondre à la demande croissante en matériaux critiques pour la transition énergétique et les semi-conducteurs.

La contribution additionnelle aux ventes des montées en puissance et des démarrages d’unités atteint 78 millions d’euros au T1 2025, avec une prévision annuelle entre 310 et 340 millions d’euros pour 2025, garantissant un relais de croissance organique significatif.

Verdict final : Performance globale et perspectives de Air Liquide 🎯

📌 🚀 5 Choses à Retenir sur les Résultats d’Air Liquide

1️⃣ Chiffre d’affaires : +5,7% à 7,028 Mds €, démontrant la résilience du modèle d’affaires malgré un environnement économique contrasté.

2️⃣ Efficacités : 131 millions €, un record pour un premier trimestre (+17,4%), témoignant de l’exécution rigoureuse du plan de performance.

3️⃣ Secteurs stratégiques en forte croissance : Électronique (+3,6%) et Santé (+5,3%) compensent largement la stabilité de la Grande Industrie, validant la stratégie de positionnement sur des marchés à forte valeur ajoutée.

4️⃣ Investissements : Portefeuille record de 4,5 milliards € en cours d’exécution, avec un tiers dédié à l’Électronique et plus de 40% aux projets de transition énergétique.

5️⃣ Perspectives affirmées : Confiance réitérée dans l’augmentation de la marge opérationnelle et la croissance du résultat net récurrent en 2025, s’inscrivant dans la continuité de l’excellente performance 2024.

📊 Tableau de notation stratégique sur la performance globale d’Air Liquide

Critère	Note (sur 10)	Commentaire
Croissance du CA	7/10	Progression solide (+5,7% en publié, +1,7% en comparable) surpassant les principaux concurrents dans un contexte économique incertain
Rentabilité & marges	8/10	Amélioration structurelle enclenchée (19,9% de marge opérationnelle en 2024, +150 pts) avec un programme d’efficacités record de 131M€ au T1 2025
Positionnement stratégique	9/10	Exposition optimale aux mégatendances (électronique/IA, santé, transition énergétique) avec un carnet de projets de 4,5 Mds€ sécurisé par des contrats long terme
Valorisation boursière	7/10	Multiple P/E de 23x, prime justifiée par l’amélioration structurelle des marges et le positionnement sur des segments à forte croissance, performance boursière supérieure au secteur

📌 Analyse comparative avec les concurrents :

Air Liquide consolide sa position dans le trio de tête mondial des gaz industriels, aux côtés de Linde et Air Products. Sa performance au T1 2025 le positionne favorablement :

• Croissance comparable : Air Liquide (+1,7%) > Linde (+1,2% est.) > Air Products (+0,9% est.)
• Programme d’efficacités : Air Liquide affiche les gains d’efficacité les plus importants du secteur en proportion du chiffre d’affaires
• Exposition à l’électronique : Comparable à Linde, mais avec un investissement relatif plus important dans ce segment
• Transition énergétique : Leadership dans l’hydrogène renouvelable en Europe avec des projets emblématiques

📌 Analyse du trimestre :

• ✅ Les points forts : Programme d’efficacités record, croissance solide dans l’Électronique et la Santé, portefeuille d’investissements diversifié, projets emblématiques dans la transition énergétique, structure financière robuste avec un ratio dette nette/fonds propres de 33,2%.
• ❌ Les points d’attention : Stabilité de la Grande Industrie reflétant la faiblesse persistante de certains marchés industriels, particulièrement en Europe ; pressions potentielles liées à l’augmentation des droits de douane (impact toutefois limité selon le management) ; concurrence accrue dans le segment de l’hydrogène bas carbone.
• 🔮 Perspectives pour le prochain trimestre et au-delà : Air Liquide devrait continuer à bénéficier de la montée en puissance de ses nouveaux investissements et maintenir sa dynamique dans les secteurs de l’Électronique et de la Santé. L’amélioration progressive de la demande industrielle, notamment aux États-Unis et en Asie, pourrait constituer un catalyseur supplémentaire.

Points positifs ✅	Points d’attention ❌	Catalyseurs de croissance 🔮
Programme d’efficacités record (131M€, +17,4%)	Activité Grande Industrie stable (-0,3%)	Montée en puissance des projets récents (contribution de 310-340M€ attendue en 2025)
Secteurs stratégiques en forte croissance (Électronique +3,6%, Santé +5,3%)	Contexte économique incertain, notamment en Europe	Forte demande liée à l’IA stimulant les investissements dans l’Électronique
Portefeuille d’investissements record (4,5 Mds€)	Pression concurrentielle dans l’hydrogène bas carbone	Déploiement accéléré des solutions de décarbonation industrielle
Structure financière solide (dette nette/fonds propres de 33,2%)	Hausse des coûts de conformité réglementaire	Nouvelles opportunités dans le biométhane et la capture de CO2

📢 💰 Vision pour l’investisseur :

Air Liquide n’est pas simplement une valeur défensive : c’est un acteur capable d’allier protection et performance, grâce à un modèle robuste (contrats long terme, diversification sectorielle et géographique) et une exécution rigoureuse (efficacités record, gestion des prix supérieure au secteur). Le portefeuille d’investissements (4,5 Mds €) est stratégiquement orienté vers des relais majeurs : hydrogène bas carbone, électronique tirée par l’IA, santé à forte marge. Dans un contexte macroéconomique volatil, Air Liquide offre plus qu’une visibilité : un levier clair pour une croissance récurrente, soutenue par l’amélioration structurelle des marges et une ambition affirmée sur la décarbonation industrielle.

🎯 Verdict global :

Air Liquide confirme son rôle de leader européen résilient, capable d’amortir les chocs tout en construisant des moteurs de croissance à moyen terme. La performance du T1 2025 prolonge l’excellente dynamique de 2024 (résultat net +7,4 %, marge opérationnelle record à 19,9 %), renforçant l’attrait du titre. Pour les investisseurs : maintenir ou renforcer une position sur ce dossier, dont la prime de valorisation est largement justifiée par ses fondamentaux et ses relais stratégiques.

FAQ : Tout ce qu’il faut retenir des résultats d’Air Liquide

Cette publication a une valeur informative uniquement et ne constitue pas une recommandation d’investissement ou un conseil en matière financière. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement comporte des risques. Les lecteurs doivent conduire leurs propres analyses et consulter des professionnels de l’investissement avant toute décision financière.